Hanesbrands : Incendie de benne ou opportunité de valeur ? (NYSE : HBI)

Annaspoka/iStock via Getty Images

Une grande partie de ma thèse macro à long terme est la faiblesse des consommateurs. Une inflation supérieure à la moyenne prolongée, les problèmes d'approvisionnement énergétique, l'inflation alimentaire et d'autres problèmes sont toxiques pour les dépenses de consommation, qui sont un moteur majeur de la croissance économique dans les pays développés.

Cependant, j'ai sous-estimé à quel point les choses iraient mal pour Hanesbrands (NYSE:HBI) , qui est l'une des plus grandes entreprises de vêtements au monde. L'action est en baisse de 30 % depuis le début de l'année. C'est 62% en dessous de son sommet de 52 semaines et en baisse de 88% par rapport à son sommet historique.

En plus de cela, la société a suspendu son dividende.

La bonne nouvelle est que l'entreprise progresse. Il réduit sa dette, se concentre sur ses marges et investit dans ses activités, y compris des chaînes d'approvisionnement fluides.

Quand (et non si) il est soutenu par un sentiment plus fort des consommateurs, le cours de l'action est susceptible de décoller. Le problème est de trouver une entrée, car l'entreprise n'est pas encore tirée d'affaire.

Alors, plongeons dans les détails !

Je n'ai aucun investissement dans des industries basées sur les tendances. Par exemple, je n'investis pas dans les magasins de vêtements ou les marques de luxe.

Non seulement je déteste faire du shopping, mais je ne vais pas non plus essayer de prédire la prochaine tendance de la mode - et encore moins en dépendre avec mon argent durement gagné.

Cependant, Hanesbrands est différent.

Hanesbrands n'est pas une entreprise qui se nourrit des tendances de la mode - du moins pas le genre de tendances dont dépendent les autres entreprises.

Avec une capitalisation boursière de 1,6 milliard de dollars, Hanesbrands est une entreprise qui commercialise des vêtements d'intérieur et de sport de base de tous les jours sous diverses marques bien connues, notamment Hanes, Champion, Bonds, Maidenform, Bali, Playtex, Wonderbra, etc.

Hanesbrands

La société opère dans trois segments : Vêtements d'intérieur, Activewear et International.

La société opère à l'échelle mondiale, vendant ses produits par l'intermédiaire de marchands de masse, de grands magasins, de magasins spécialisés, de sites de commerce électronique et de ses propres points de vente et sites Web.

Il s'agit essentiellement d'une entreprise qui produit des vêtements abordables mais de haute qualité pour un large public. Des gens qui ont besoin de bons vêtements sans avoir besoin de les poster sur Instagram. Je peins ici avec un pinceau très large, mais je pense que les lecteurs comprennent ce que je dis ici.

Le HBI dépend plus de la confiance générale des consommateurs que des tendances de la mode.

La stratégie de croissance de l'entreprise, appelée le plan Plein Potentiel, s'articule autour de quatre piliers :

De plus, pour soutenir cette croissance, l'entreprise a lancé un programme d'économies et investit dans des initiatives alignées sur son plan Plein Potentiel.

En regardant le cours de l'action HBI, nous voyons un énorme rallye entre 2012 et 2015. Ce furent les meilleures années pour le consommateur (mondial). Les taux étaient en baisse, l'inflation avait culminé et le marché du logement a fait un retour fulgurant. Après 2015, le sentiment des consommateurs s'est un peu affaibli et les investisseurs n'avaient aucun intérêt à posséder une entreprise comme HBI. En 2020, la pandémie a frappé, ce qui a entraîné des fermetures temporaires de magasins et une implosion des dépenses en magasin.

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Cependant, il a été suivi d'une forte reprise lorsque les magasins ont rouvert et que les gens sont sortis pour dépenser. L'inflation était faible, le soutien du gouvernement a aidé à alimenter les dépenses et la plupart des biens étaient rares.

Puis, après 2021, l'inflation est montée en flèche, les chaînes d'approvisionnement ont été endommagées et la confiance des consommateurs a commencé à imploser.

Cela a amené HBI à suspendre son dividende alors que le cours de son action est tombé en dessous des niveaux de 2012.

Voici à quoi cela ressemble lorsque l'on compare le cours de l'action HBI à la confiance des consommateurs de l'Université du Michigan :

TradingView (HBI, confiance des consommateurs du Michigan)

Maintenant, la question est :

Bien que le cours de ses actions depuis le début de l'année ne le suggère pas, HBI améliore ses activités.

Au premier trimestre, Hanesbrands a progressé vers ses objectifs à court terme. La société a réalisé un chiffre d'affaires, un bénéfice d'exploitation et un bénéfice par action conformes à ses perspectives.

Bien que l'entreprise ait atteint ses objectifs, les chiffres étaient toujours affectés par une grave faiblesse des consommateurs à grande échelle.

Cependant, Hanesbrands a réitéré ses prévisions pour l'année complète, y compris des ventes nettes de 6,05 à 6,2 milliards de dollars, un bénéfice d'exploitation ajusté de 500 à 550 millions de dollars, un BPA ajusté de 0,31 à 0,42 $ et un flux de trésorerie d'exploitation d'environ 500 millions de dollars.

La société a refinancé avec succès ses échéances 2024 et a bénéficié d'initiatives visant à libérer le fonds de roulement.

Notamment, les stocks ont diminué séquentiellement et un flux de trésorerie d'exploitation positif a été généré, à contre-courant de la tendance historique d'utilisation des liquidités au premier trimestre.

Malheureusement, la réduction de la dette n'a pas entraîné une baisse de l'endettement, car la baisse de l'EBITDA a fait bondir le ratio d'endettement net à 7,4x.

En ce qui concerne les objectifs de croissance à long terme de l'entreprise, la stratégie de croissance de Hanesbrands consiste à devenir une organisation davantage centrée sur le consommateur et axée sur les données tout en améliorant l'efficacité et la rentabilité.

Lors de l'appel sur les résultats du 1T23, le PDG Steve Bratspies a partagé son expérience de première main en visitant les opérations de Hanesbrands en Australie et les installations de fabrication de classe mondiale au Vietnam, en Thaïlande et au Honduras.

Comme prévu, il a exprimé sa confiance dans le soutien de la croissance de l'entreprise dans le modèle de vente directe au consommateur ("D2C"), soulignant les investissements dans la technologie, l'automatisation et l'efficacité des centres de distribution.

Hanesbrands tire parti de l'analyse des données et de l'apprentissage automatique pour améliorer la production, stimuler l'innovation et optimiser les investissements marketing grâce à des programmes de fidélité.

Non seulement le direct-to-consumer est une tendance émergente, qui devrait permettre à l'entreprise d'améliorer durablement ses marges, mais l'entreprise améliore également sa chaîne d'approvisionnement en utilisant les leviers susmentionnés.

Par exemple, Hanesbrands a mis en œuvre l'initiative Skip Flow, expédiant directement les produits des usines aux entrepôts des clients, réduisant les coûts et augmentant la vitesse de livraison.

La patience est la clé. Hanesbrands devrait augmenter son flux de trésorerie disponible de 470 millions de dollars négatifs en 2022 à 380 millions de dollars positifs en 2023. Si tout se passe bien, la société pourra maintenir son flux de trésorerie disponible proche de ce niveau, ce qui implique un rendement des flux de trésorerie. C'est également bon pour le retour des distributions aux actionnaires à un moment donné dans le futur.

Léo Nelissen

En parlant de dividende, la société a éliminé son dividende pour réduire sa dette, ce qui signifie que la majeure partie de son argent ira à la réduction de la dette.

Cette année, la dette nette devrait tomber à 3,3 milliards de dollars, ce qui implique un ratio de levier net de 5,5x l'EBITDA. Dans ce cas, l'EBITDA 2023 devrait être de 600 millions de dollars.

L'année prochaine, la dette nette devrait tomber à 3,0 milliards de dollars, soit 4,2x l'EBITDA 2024E de 710 millions de dollars (+18% par rapport à 2023E).

Ainsi, en utilisant les chiffres de 2024, la société est sur la voie d'un multiple EV/EBITDA de 6,5x.

Si l'économie rebondit, je pense que HBI se négociera à nouveau près de 8x l'EBITDA.

En utilisant ces chiffres, il existe une voie pour que HBI se négocie à nouveau à 7,50 $ au cours des 24 prochains mois.

Le problème est d'estimer quand le stock pourrait décoller. En ce moment, je ne m'attends pas forcément à une autre implosion.

Cependant, étant donné que je m'attends à ce que les matières premières se portent bien à long terme (comme expliqué dans cet article - et bien d'autres), je ne parie pas sur une reprise rapide des actions axées sur la consommation.

Par conséquent, je m'attends à ce que HBI se négocie dans une tendance latérale volatile pendant au moins deux à quatre trimestres supplémentaires. Après cela, il faut voir si l'amélioration du sentiment des consommateurs peut donner à HBI un coup de pouce à ce qui semble être une juste valeur beaucoup plus élevée.

Inutile de dire que les investisseurs qui cherchent à acheter HBI ou l'un de ses pairs doivent être prudents et intégrer des risques élevés de volatilité prolongée.

Hanesbrands, une importante entreprise de vêtements, a été confrontée à des défis importants en raison de la faiblesse prolongée des consommateurs causée par l'inflation, les problèmes d'approvisionnement énergétique et l'inflation alimentaire.

L'action a connu une forte baisse, en baisse de 30 % depuis le début de l'année et de 88 % par rapport à son niveau record, entraînant la suspension de son dividende.

Cependant, l'entreprise progresse en réduisant sa dette, en se concentrant sur ses marges et en investissant dans son activité, notamment en améliorant ses chaînes d'approvisionnement.

Les perspectives d'avenir du titre dépendent d'une reprise de la confiance des consommateurs, qui pourrait potentiellement conduire à une croissance significative.

Malheureusement, malgré des signes d'amélioration, la prudence s'impose car HBI n'est pas encore tiré d'affaire et les investisseurs doivent tenir compte des risques élevés d'une volatilité prolongée des actions axées sur la consommation.

La patience peut être la clé, avec une trajectoire potentielle pour que HBI se négocie à nouveau à 7,50 $ au cours des 24 prochains mois, bien que l'estimation du moment d'un retournement des actions reste incertaine.

Donc, je n'appellerais pas cela un incendie de benne à ordures, mais c'est certainement un investissement générique qui doit être géré avec prudence.

Cet article a été rédigé par

Déclaration de l'analyste : Je n'ai/nous n'avons pas d'action, d'option ou de position dérivée similaire dans l'une des sociétés mentionnées, et je n'ai pas l'intention d'initier de telles positions dans les 72 prochaines heures. J'ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n'ai aucune relation d'affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

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